Guvernér RBI vydává prohlášení o měnové politice

Guvernér RBI Shaktikanta Das dnes učinil prohlášení o měnové politice.

Klíčové body

1. Indická ekonomika zůstává odolná. 

2. Inflace vykazuje známky umírněnosti a nejhorší je za námi. 

3. Příznivé podmínky makroekonomické stability, které se odrážejí ve zmírnění inflace, fiskální konsolidaci a očekávání, že se schodek běžného účtu v nadcházejících čtvrtletích pravděpodobně sníží.  

4. Indická rupie zůstala v roce 2022 jednou z nejméně volatilních měn mezi svými asijskými protějšky a bude tomu tak i letos.  

5. Reálná měnověpolitická sazba se posunula do kladných hodnot a bankovní systém z ní vystoupil Chakravyuh přebytečné likvidity, aniž by to způsobilo jakékoli narušení. Zrychluje se také transmise měnové politiky 

6. Pokud jde o likviditu, RBI zůstane flexibilní a bude reagovat na požadavky produktivních sektorů ekonomiky.  

Plné znění prohlášení guvernéra

Když uvádím první prohlášení o měnové politice nového roku, připomínám si historický význam roku 2023 pro Reserve Bank of India. Rezervní banka byla z akciové společnosti převedena do veřejného vlastnictví 1. ledna 1949.¹ Rok 2023 tedy znamená 75. rok veřejného vlastnictví Rezervní banky a jejího vzniku jako národní instituce. Toto je vhodná chvíle ke krátkému zamyšlení nad vývojem měnové politiky v tomto období. Ve dvou dekádách po získání nezávislosti bylo úlohou Rezervní banky podporovat úvěrové potřeby ekonomiky v rámci pětiletých plánů. Následující dvě desetiletí byla charakterizována znárodněním bank v roce 1969, ropnými šoky, monetizací velkých rozpočtových deficitů a prudkým nárůstem peněžní zásoby a inflace. Měnové cílení bylo přijato v polovině 1980. let 1990. století s cílem omezit růst peněžní zásoby a omezit inflační tlaky. Od počátku 1998. let se Reserve Bank zaměřovala na tržní reformy a budování institucí. V dubnu 2016 byl přijat přístup založený na více ukazatelích, v jehož rámci byla sledována řada ukazatelů pro tvorbu politiky. V důsledku globální finanční krize a zužujícího se záchvatu vzteku, kdy se inflační podmínky v Indii zhoršovaly, bylo v červnu XNUMX formálně přijato flexibilní cílování inflace (FIT), aby poskytlo důvěryhodnou nominální kotvu pro měnovou politiku. Jak víme, primárním cílem měnové politiky v rámci FIT je udržovat cenovou stabilitu a přitom mít na paměti cíl růstu.

2. Bezprecedentní události posledních tří let otestovaly rámce měnové politiky po celém světě. Během velmi krátké doby se měnová politika po celém světě v reakci na sérii překrývajících se šoků odklonila od jednoho extrému ke druhému. Na rozdíl od éry Velkého umírněnosti v 1990. letech XNUMX. století a na počátku tohoto století byla měnová politika konfrontována s bezprecedentním poklesem ekonomické aktivity, po němž následoval prudký nárůst globální inflace. To vyžaduje hlubší pochopení strukturálních změn v globální ekonomice a dynamice inflace a jejich důsledků pro provádění měnové politiky.

3. V současném neklidném globálním prostředí čelí rozvíjející se tržní ekonomiky (EME) ostrým kompromisům mezi podporou ekonomické aktivity a kontrolou inflace při zachování důvěryhodnosti politiky. Vzhledem k tomu, že se v obchodních, technologických a investičních tocích objevují globální zlomové linie, je naléhavě nutné posílit globální spolupráci. Svět se dívá na Indii, která je nyní v čele G-20, aby posílila globální partnerství v několika kritických oblastech. To mi připomíná, co řekl Mahátma Gándhí: „Věřím, že... Indie... může trvale přispět k míru a solidnímu pokroku ve světě.²

Rozhodnutí a jednání Výboru pro měnovou politiku (MPC)

4. Výbor pro měnovou politiku (MPC) se sešel ve dnech 6., 7. a 8. února 2023. Na základě vyhodnocení makroekonomické situace a jejího výhledu rozhodl MPC většinou 4 členů ze 6 o zvýšení měnověpolitické repo sazby o 25 bazických bodů na 6.50 procenta s okamžitou platností. V důsledku toho bude sazba stálé depozitní facility (SDF) revidována na 6.25 procent; a sazba mezní stálé facility (MSF) a bankovní sazba na 6.75 procenta. MPC také většinou 4 ze 6 členů rozhodlo, že se bude i nadále soustředit na stažení akomodace, aby se zajistilo, že inflace zůstane v budoucnu v rámci cíle a zároveň bude podporovat růst.

5. Dovolte mi nyní vysvětlit důvody MPC pro tato rozhodnutí o úrokové sazbě a postoji. Globální ekonomický výhled nyní nevypadá tak ponuře jako před několika měsíci. Vyhlídky růstu ve velkých ekonomikách se zlepšily, zatímco inflace klesá, i když ve velkých ekonomikách stále zůstává výrazně nad cílem. Situace zůstává plynulá a nejistá. V reakci na nedávný optimismus MMF revidoval směrem nahoru odhady globálního růstu na roky 2022 a 2023.³ Jak cenové tlaky slábnou, několik centrálních bank se rozhodlo pro pomalejší zvyšování sazeb nebo pauzy. Americký dolar prudce ustoupil ze své nejvyšší úrovně za poslední dvě desetiletí. Přísnější finanční podmínky způsobené agresivními opatřeními měnové politiky, nestálými finančními trhy, dluhovými problémy, vleklými geopolitickými nepřátelstvími a roztříštěností nadále udělují do vyhlídek globální ekonomiky vysokou nejistotu.

6. Uprostřed tohoto nestálého globálního vývoje zůstává indická ekonomika odolná. Růst reálného HDP se v letech 7.0-2022 odhaduje na 23 procenta, podle prvního předběžného odhadu Národního statistického úřadu (NSO). Vyšší výměra rabi, trvalá poptávka ve městech, zlepšující se poptávka na venkově, silná úvěrová expanze, nárůst spotřebitelského a obchodního optimismu a zvýšený důraz vlády na kapitálové výdaje a infrastrukturu v rozpočtu Unie na období 2023–24 by měly v nadcházejícím roce podpořit hospodářskou aktivitu. Slabá vnější poptávka a nejisté globální prostředí by však byly brzdou vyhlídek domácího růstu.

7. Inflace spotřebitelských cen v Indii se během listopadu až prosince 2022 pohybovala pod horní toleranční úrovní, což bylo způsobeno silným poklesem cen zeleniny. Jádrová inflace však zůstává lepkavá.

8. Při pohledu do budoucna se očekává, že inflace se v letech 2023-24 zmírní, ale pravděpodobně přesáhne 4procentní cíl. Výhled zatemňuje pokračující nejistota plynoucí z geopolitického napětí, volatility globálního finančního trhu, rostoucích cen neropných komodit a kolísavých cen ropy. Zároveň se očekává, že se hospodářská aktivita v Indii dobře udrží. Zvyšování sazeb od května 2022 stále probíhá v systému. Výbor MPC byl celkově toho názoru, že další kalibrovaná opatření měnové politiky jsou oprávněná k udržení inflačních očekávání ukotvených, prolomení přetrvávající jádrové inflace, a tím k posílení střednědobých vyhlídek růstu. V souladu s tím se MPC rozhodla zvýšit základní repo sazbu o 25 bazických bodů na 6.50 procenta. MPC bude nadále dbát na vyvíjející se inflační výhled, aby zajistila, že zůstane v tolerančním pásmu a bude se postupně přizpůsobovat cíli.

9. Očekává se, že inflace bude ve 5.6. čtvrtletí 4–2023 v průměru 24 procenta, zatímco základní repo sazba je 6.50 procenta. Po očištění o inflaci se úroková sazba stále drží za úrovní před pandemií. Likvidita zůstává v přebytku s průměrnou denní absorpcí ₹1.6 milionu milionů ₹ podle LAF v lednu 2023. Celkové měnové podmínky proto zůstávají akomodativní, a proto se MPC rozhodlo zůstat zaměřeno na stažení ubytování.

Hodnocení růstu a inflace

Růst

10. Dostupné údaje za 3. a 4. čtvrtletí: 2022-23 naznačují, že ekonomická aktivita v Indii zůstává odolná. Poptávka po městské spotřebě se posiluje, což je způsobeno trvalým oživením diskrečních výdajů, zejména za služby, jako je cestování, cestovní ruch a pohostinství. Silný meziroční (meziroční) růst zaznamenaly prodeje osobních vozidel a vnitrostátní osobní letecká doprava. Vnitrostátní letecká osobní doprava poprvé překonala úroveň před pandemií v prosinci 2022. Poptávka na venkově nadále vykazuje známky zlepšení, protože v prosinci vzrostl prodej traktorů a dvoukolových vozidel. Několik vysokofrekvenčních indikátorů⁴ také poukazují na posílení aktivity.

11. Investiční činnost nadále nabírá na síle. Úvěry nepotravinových bank vzrostly o 16.7 procenta (meziročně) k 27. lednu 2023. Celkový tok zdrojů do komerčního sektoru se v letech 20.8–2022 zvýšil o 23 milionů ₹ oproti 12.5 milionu ₹ ročně před. Ukazatele fixních investic – produkce cementu; spotřeba oceli; a výroba a dovoz investičních statků – zaznamenaly silný růst v listopadu a prosinci. V několika odvětvích, jako je cement, ocel, těžba a chemický průmysl, existují náznaky, že v soukromém sektoru se vytváří další kapacita. Podle průzkumu RBI se sezónně očištěné využití kapacity ve 74.5. čtvrtletí 2-2022 zvýšilo na 23 procenta. Na druhé straně pokles čisté zahraniční poptávky pokračoval, když se vývoz zboží ve 3. čtvrtletí 2022-23 snížil.

12. Na straně nabídky zůstává zemědělská činnost silná s dobrým výsevem rabi, vyššími hladinami nádrží, dobrou půdní vlhkostí, příznivou zimní teplotou a pohodlnou dostupností hnojiv.⁵ PMI výroba a PMI služby zůstaly v lednu 55.4 v expanzi na 57.2 a 2023.

13. Pokud jde o výhled, očekávaná vyšší produkce rabi zlepšila vyhlídky zemědělství a poptávky na venkově. Trvalé oživení v odvětvích s intenzivním kontaktem by mělo podpořit městskou spotřebu. Široký růst úvěrů, zlepšující se využití kapacit, vládní tlak na kapitálové výdaje a infrastrukturu by měly podpořit investiční aktivitu. Podle našich průzkumů jsou firmy z odvětví výroby, služeb a infrastruktury optimistické, pokud jde o obchodní vyhlídky. Na druhou stranu vleklé geopolitické napětí, zpřísnění globálních finančních podmínek a zpomalení vnější poptávky mohou nadále představovat rizika zpomalení domácí produkce. Vezmeme-li v úvahu všechny tyto faktory, očekává se růst reálného HDP pro roky 2023–24 na 6.4 procenta s 1. čtvrtletím na 7.8 procenta; Q2 na 6.2 procenta; 3. čtvrtletí na 6.0 procenta; a 4. čtvrtletí na 5.8 procenta. Rizika jsou rovnoměrně vyvážena.

Inflace

14. Celková inflace CPI se během listopadu až prosince 105 zmírnila o 2022 bazických bodů z úrovně 6.8 procenta v říjnu 2022. Bylo to kvůli zmírnění inflace potravin na pozadí prudké deflace cen zeleniny, která více než kompenzovala inflační tlaky z obilovin, potravin na bázi bílkovin a koření. V důsledku tohoto dřívějšího než očekávaného a strmějšího sezónního poklesu cen zeleniny se inflace za Q3:2022-23 ukázala být nižší, než jsme očekávali. Jádrová inflace CPI (tj. CPI bez potravin a pohonných hmot) však zůstala zvýšená.

15. Do budoucna bude výhled inflace potravin těžit z pravděpodobné sklizně rabi v čele s pšenicí a olejnatými semeny. Příjezdy do Mandi a nákup neloupaných rýží Kharif byly robustní, což vedlo ke zlepšení zásob rýže. Všechen tento vývoj je příznivý pro výhled inflace potravin v letech 2023–24.

16. Přetrvává značná nejistota ohledně pravděpodobné trajektorie světových cen komodit, včetně ceny ropy. Ceny komodit mohou zůstat pevné s uvolněním omezení souvisejících s COVID-19 v některých částech světa. Pokračující promítání vstupních nákladů, zejména ve službách, by mohlo udržet jádrovou inflaci na zvýšených úrovních. Závazek k fiskální konsolidaci, který byl přenesen do rozpočtu Unie na období 2023–24, a budoucí trajektorie snižování hrubého fiskálního deficitu vytvoří prostředí makroekonomické stability. To je dobré znamení pro výhled inflace. Kromě toho nízká volatilita indické rupie ve vztahu k obdobným měnám omezuje dopad dovážených cenových tlaků a dalších globálních přelévání. Vezmeme-li v úvahu tyto faktory a za předpokladu průměrné ceny ropy (indický koš) 95 USD za barel, očekává se inflace v letech 6.5-2022 na 23 ​​procenta a ve čtvrtém čtvrtletí na 4 procenta. Za předpokladu normálního monzunu se inflace CPI pro roky 5.7-5.3 předpokládá na 2023 procenta, s 24. čtvrtletím 1 procenta, 5.0. čtvrtletím 2 procenta, 5.4. čtvrtletím 3 procenta a 5.4. čtvrtletím 4 procenta. Rizika jsou rovnoměrně vyvážena.

17. Celková inflace se v listopadu a prosinci 2022 zmírnila se zápornou dynamikou, ale znepokojující je nestálost jádrové nebo základní inflace. Musíme vidět rozhodující zmírnění inflace. Musíme zůstat neochvějní v našem závazku snížit inflaci. Měnová politika tedy musí být přizpůsobena tak, aby zajistila trvalý proces dezinflace. Zvýšení sazeb o 25 bazických bodů se v současné době považuje za vhodné. Snížení rozsahu zvýšení sazeb poskytuje příležitost vyhodnotit dopady dosud přijatých opatření na výhled inflace a na ekonomiku jako celek. Poskytuje také prostor pro zvážení všech příchozích dat a předpovědí, aby bylo možné určit vhodná opatření a postoj k politice. Měnová politika bude i nadále agilní a ostražitá vůči pohyblivým částem inflační trajektorie, aby efektivně řešila výzvy pro ekonomiku.

Likvidita a podmínky na finančním trhu

18. S blížícím se koncem let 2022–23 stojí za to zrekapitulovat klíčový vývoj na frontě měnové politiky za poslední rok. Po vypuknutí války v Evropě, která drasticky změnila dynamiku růstu a inflace na celém světě, včetně Indie, jsme podnikli řadu kroků v nejlepším zájmu indické ekonomiky. V dubnu 2022 jsme dali přednost cenové stabilitě před růstem; zavedli jsme zásadní reformu provozního postupu měnové politiky zavedením stálé vkladové facility (SDF); obnovili jsme šířku politického koridoru na úroveň před pandemií; na květnovém zasedání mimo cyklus jsme zvýšili repo sazbu o 40 bazických bodů a poměr peněžních rezerv (CRR) o 50 bazických bodů; posunuli jsme postoj politiky tak, aby se zaměřil na zrušení ubytování; pokračovali jsme v cyklu zpřísňování sazeb na každém zasedání MPC; a přijali jsme pohotový a flexibilní přístup k řízení likvidity prováděním reverzních repo operací s proměnlivou sazbou (VRRR) a repo operací s proměnlivou sazbou (VRR) podle požadavků. V důsledku všech těchto opatření se reálná sazba politiky posunula do kladných hodnot; bankovní systém se přestěhoval z Chakravyuh⁶ přebytečné likvidity; inflace se zmírňuje; a ekonomický růst je i nadále odolný.

19. Zatímco toto prohlášení uvádím, systémová likvidita zůstává v přebytku, i když nižšího řádu ve srovnání s dubnem 2022. V nadcházejícím období, zatímco vyšší vládní výdaje a očekávaná návratnost přílivu forexu pravděpodobně zvýší systémovou likviditu, by se modulováno plánovaným odkupem LTRO a TLTRO⁷ prostředky během února až dubna 2023. Rezervní banka zůstane flexibilní a bude reagovat na plnění produktivních požadavků ekonomiky. Budeme provádět operace na obou stranách LAF v závislosti na vyvíjejících se podmínkách likvidity.

20. V rámci našeho postupného směřování k normalizaci likvidity a tržních operací bylo nyní rozhodnuto obnovit tržní hodiny pro trh státních cenných papírů na předpandemické načasování od 9:5 do XNUMX:XNUMX.⁸ Navíc jako součást našeho trvalého úsilí o další rozvoj trhu s vládními cennými papíry navrhujeme povolit půjčování a vypůjčování G-sekundů. To poskytne investorům cestu k nasazení jejich nečinných cenných papírů, zvýší výnosy portfolia a usnadní širší účast. Toto opatření také přidá hloubku a likviditu trhu G-sec; napomáhat efektivnímu zjišťování cen; a pracovat na hladkém dokončení programu tržních půjček centra a států.

21. Tempo přenosu opatření měnové politiky do úrokových sazeb z úvěrů a vkladů se v současném cyklu zpřísňování zpřísnilo. Vážené průměrné úrokové sazby z úvěrů (WALR) z čerstvých úvěrů v rupiích a nesplacených úvěrů se v průběhu května až prosince 137 zvýšily o 80 bps a 2022 bps. Vážená průměrná domácí úroková sazba termínovaných vkladů z čerstvých vkladů a nesplacených vkladů se zvýšila o 213 bps a 75 bps respektive.

22. Indická rupie zůstala v kalendářním roce 2022 jednou z nejméně volatilních měn mezi svými asijskými protějšky a bude tomu tak i letos.⁹ Podobně je znehodnocení a volatilita indické rupie během současné fáze mnohočetných šoků mnohem nižší než během globální finanční krize a zužujícího se záchvatu vzteku.¹⁰ V základním smyslu pohyby rupie odrážejí odolnost indické ekonomiky.

Vnější sektor

23. Schodek běžného účtu (CAD) za první polovinu let 2022–23 činil 3.3 procenta HDP. Situace se zlepšila ve 3. čtvrtletí 2022–23, protože dovozy se zmírnily v důsledku nižších cen komodit, což vedlo ke snížení deficitu obchodu se zbožím. Dále vývoz služeb vzrostl ve 24.9. čtvrtletí 3-2022 o 23 procenta (meziročně), tažený softwarem, obchodními a cestovními službami. Očekává se, že globální výdaje na software a IT služby zůstanou v roce 2023 silné. Růst převodů pro Indii v 1. pololetí 2022-23 byl kolem 26 procent – ​​více než dvojnásobek projekce Světové banky pro tento rok. To pravděpodobně zůstane silné díky lepším vyhlídkám růstu zemí Perského zálivu. Očekává se, že čistá bilance služeb a remitencí zůstane ve velkém přebytku a bude částečně kompenzovat schodek obchodní bilance. Očekává se, že CAD se v H2:2022-23 zmírní a zůstane eminentně zvládnutelný a v rámci parametrů životaschopnosti.¹¹

24. Na straně financování zůstávají čisté toky přímých zahraničních investic (FDI) silné na 22.3 miliard USD během dubna až prosince 2022 (24.8 miliard USD ve stejném období loňského roku). Toky zahraničního portfolia vykazovaly známky zlepšení s kladnými toky ve výši 8.5 miliardy USD během července až 6. února, v čele s toky akcií (toky v zahraničním portfoliu jsou však během finančního roku zatím záporné). Čistý příliv v rámci nerezidentských vkladů se během dubna až listopadu 3.6 zvýšil na 2022 miliardy USD z 2.6 miliardy USD před rokem, k čemuž přispěla opatření centrální banky ze 6. července. Devizové rezervy se odrazily z 524.5 miliardy USD dne 21. října 2022 na 576.8 miliardy USD k 27. lednu 2023, což pokrývá přibližně 9.4 měsíce předpokládaného dovozu pro roky 2022–23. Poměr zahraničního dluhu Indie je podle mezinárodních standardů nízký.¹²

Další opatření

25. Nyní oznámím některé další opatření.

Trestní poplatky za půjčky

26. V současnosti musí mít regulované subjekty (RE) politiku pro vybírání sankčních úroků ze záloh. RE však při vybírání takových poplatků dodržují odlišné postupy. V některých případech jsou tyto poplatky považovány za nadměrné. Pro další zvýšení transparentnosti, přiměřenosti a ochrany spotřebitele bude vydán návrh pokynů pro ukládání trestních poplatků, aby bylo možné získat připomínky od zúčastněných stran.

Klimatické riziko a udržitelné financování

27. Rezervní banka uznala důležitost finančních rizik souvisejících s klimatem, která mohou mít dopad na finanční stabilitu, a vydala diskusní dokument o klimatických rizicích a udržitelném financování v roce července 2022. Na základě obdržené zpětné vazby bylo rozhodnuto vydat pokyny pro RE o (i) širokém rámci pro přijímání zelených vkladů; (ii) rámec pro zveřejňování finančních rizik souvisejících s klimatem; a (iii) pokyny pro analýzu klimatických scénářů a zátěžové testování.

Rozšíření rozsahu TReDS

28. Ve prospěch malých a středních podniků zavedla Reserve Bank v roce 2014 rámec pro usnadnění financování jejich obchodních pohledávek prostřednictvím systému pro diskontování obchodních pohledávek (TReDS). Nyní se navrhuje rozšířit rozsah TReD tím, že (i) bude poskytovat pojištění pro fakturační financování; (ii) umožnění všem subjektům/institucím podnikajícím v oblasti faktoringu účastnit se TReDS jako finančníci; a (iii) umožnění zpětného eskontování faktur (tj. rozvoj sekundárního trhu v TReDS). Očekává se, že tato opatření zlepší peněžní toky malých a středních podniků.

Rozšíření UPI pro příchozí cestující do Indie

29. UPI se v Indii stalo velmi populární pro maloobchodní digitální platby. Nyní se navrhuje umožnit všem cestujícím přijíždějícím do Indie používat UPI pro své obchodní platby (P2M), když jsou v zemi. Pro začátek bude toto zařízení rozšířeno na cestující ze zemí G-20, kteří přilétají na vybraná mezinárodní letiště.

Automat na mince založený na QR kódu – pilotní projekt

30. Reserve Bank of India zahájí pilotní projekt na automatu na mince založené na QR kódu (QCVM) ve 12 městech. Tyto automaty budou vydávat mince proti vrubu na účet zákazníka pomocí UPI namísto fyzického podávání bankovek. To zvýší snadnou dostupnost mincí. Na základě poznatků z pilotního projektu budou bankám vydány pokyny na podporu distribuce mincí pomocí těchto strojů.

Proč investovat do čističky vzduchu?

31. Když začínáme nový rok, je vhodný čas zamyslet se nad naší dosavadní cestou a nad tím, co nás čeká. Když se podívám zpět, je povzbudivé konstatovat, že indická ekonomika se v posledních třech letech úspěšně vypořádala s několika velkými otřesy a objevila se silnější než předtím. Indie má neodmyslitelnou sílu, příznivé politické prostředí a silné makroekonomické základy a nárazníky, aby se vypořádala s budoucími výzvami.

***

Po tiskové konferenci o měnové politice Shri Shaktikanta Das, guvernér RBI